展望2021孙婷:实力雄厚的经纪公司恒强保险有望走在前列|全景与洞察 国海证卷

股票资讯  2021-03-31 03:16:43

编者按:

年底年初。

2020年,全年新冠疫情将盖过全球经济,而率先控制疫情、稳步恢复生产的中国,却成了全球资本的避风港。虽然上证指数的表现平平,但围绕医药、科技、消费三大主线的股市却频频出现上涨趋势,可谓波澜壮阔的牛市。这也反映了中国资本市场的投资者结构正在从“散户”向“机构”转变。

值此辞旧迎新之际,全景卓志与新财富最优秀的分析师共同推出了“展望2021”专项计划,希望通过与宏观专家、民间投资者和中国顶级证券分析师的深入交流,勾勒出“十四五”之初中国产业发展的主要脉络,并在未来注册制度全面实施的情况下,在中国资本市场寻找更多确定的投资机会。

2020年,从数据来看,非银行部门的增长率排名较低。在28个深湾级行业指数中,非银行金融类以6.11%的涨幅位列第18位;在104个深湾第二产业中,2020年经纪业(13.93%)、保险业(2.20%)和多元化金融(-21.64%)分别排名第49、67和103位。

2021年,非银行金融业能否迎来新的机遇?券商和保险这两家领先的非银行公司未来的风险和亮点是什么?

近日,全景卓志与海通证券金融行业首席分析师孙婷面对面交流,后者荣获2020年新财富最佳分析师非银行金融行业第一名。孙婷认为,2021年将是保险业最好的一年,尤其是在第一季度,资产和负债都将保持良好的趋势。

对于经纪行业,孙婷认为有三大观点,即衍生市场、财富管理和投资银行的延伸产业链。值得注意的是,孙婷提到,未来国内券商行业强者恒强的分化趋势可能会更加明显,主券商的相对竞争力和集中度也会不断提高。

人物介绍:孙婷

海通证券金融行业首席分析师、2020新财富最佳分析师非银行金融排名第一

全景与洞察X海通证券孙婷

保险业极好

全景与洞察:2021年非银行金融行业的预期趋势是什么?

孙婷:首先,我认为2021年将是保险业最好的一年。因为2020年保险行业太差,从拉美最大的再保险公司IRB的股价,到中国太平2020年上半年归母净利润同比下降57%,新增寿险业务价值同比下降57%。当然,这些数据反映了行业因素、疫情影响、各公司管理层变动等原因。

从经济学角度来说,保险毕竟是顺周期行业。2021年疫情影响减弱。管理层的震惊已经基本结束。经济好转,保险行业的资产负债也会好转。

看经纪人。近年来,中国资本市场正在改革,券商的盈利模式也在改革。

从券商的ROE来看,从2018年的4%到2019年的6%,到2020年,领先券商的ROE可以达到10%左右。那么如何提高未来券商的ROE呢?波动幅度有可能变窄吗?水龙头能保持10%的回报率吗?从我们目前与公司的沟通来看,预计未来ROE的波动幅度实际上会收窄,或者领先券商有可能维持8%~10%这样的高水平。

从投行改革来看,投行未来不会像以前那样有大有小的年头,投行每年的业务量可能都很大。现在很多券商都转而代销第三方产品,包括基金投资等咨询服务,所以投行业务的波动性其实在减弱。

从个体户的角度来说,即使股票是个体户,现在大家基本都不做定向配置,所以他的稳定性也在提高。因此,在我看来,在整个资本市场改革过程中,券商的ROE稳定性会得到提高,这也将促进未来的估值。

下半年潜在风险

全景与洞察:2021年保险业有哪些亮点或风险?投资者可以关注哪些成长因素?

孙婷:我们相信,在2021年上半年,尤其是第一季度,保险业的逻辑非常顺畅,资产方和负债方都将表现良好。

从资产方面来说,由于同期基数特别低,大家预计明年一季度GDP增速在18%-20%之间。对应长期利率,也可能达到3.5%,甚至3.5%以上;债务方面,保险行业提前开始预售,很多公司1月份保费可能会上涨50%甚至更高。

但风险点其实对应这两个方面。因为2020年上半年基数特别低,2021年上半年GDP增速预计在10%以上。明年下半年呢?对于明年下半年,一般预期在5.5% -6%左右,但有可能降到4%吗?另外,如果经济复苏达不到预期,利率是否也会下降?这是市场关注的问题。

包括责任方,根据我们最近和保险公司的沟通,保险公司明确建议期望不要太高。为什么保险公司建议不要太乐观?原因是疫情影响最大,应该是目前对消费者收入预期的影响。消费者的收入预计会下降,因此对保险消费会更加谨慎。因为很多保险产品需要支付10年、20年的费用,消费者在没有未来收入稳定增长预期的情况下,很难下定决心购买需要持续支付的产品。

所以对于这种长期年金来说,包括证券在内的产品是否能够继续增长,或者是否能够满足资本市场相对较高的预期,都是一个问号。

衍生品、投资银行和财富管理是三大观点

全景与洞察:2021年券商行业有哪些亮点或风险?

孙婷:我认为有三个亮点。第一,衍生品。与海外券商相比,国内券商的一大缺陷就是衍生品。目前国内衍生品的发展几乎处于起步阶段,是否真的起步还很难说。

因此,无论是场内衍生品还是场外衍生品,未来都有很大的发展空间。很多人担心外资券商的进入会给国内券商带来负面影响,但我们认为外资券商的进入更容易带来鲶鱼效应。从中国自身发展的角度来看,我们还是希望外资券商进来之后,能带来更多衍生产品开发、衍生产品风险控制等先进经验,带动我们做这个市场。

其次是财富管理。其实理财是一个空间非常大的业务,虽然目前比较拥挤。但毕竟券商有经济业务基础,客户群非常大,所以在理财服务方面也有相对优势。

第三,投行产业链的延伸。也许未来投行不仅会做核保业务,还会包括前端企业辅导、前期投资、后续投资等业务。所以未来对券商投行业务专业性的要求会提高,对券商定价能力和承销能力的要求也会越来越高。在这种情况下,领先券商的相对竞争力和集中度也会有相对持续的提高。

另外,我相信未来国内券商分化会越来越严重。经纪行业越来越强。与中小型券商相比,大型券商在资金、人才、政策等方面优势明显。因此,预计未来券商行业的行业集中度将会提高。

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