「渝开发」毛利78.36亿——小画纸有猫腻!

股票资讯  2021-04-21 09:50:13

我们去超市买生活用品,其中恒安和维达是最常见的纸制品品牌。对于这两个相互竞争的产品,恒安在消费者心目中的档次更高,而维达走的是亲民路线,但恒安的毛利率和市场份额更高,市场领先地位稳定。

根据摩根士丹利的报告,由于业务效率的提高,恒安国际(01044。香港)去年的核心利润比预期高出5%,预计市场重估将是可持续的。其中纸巾业务符合预期,卫生巾业务好于预期,纸尿裤业务差于预期。目标价维持在79港元,评级“增持”保持不变。

恒安毛利率持续增长,市场领先地位稳定

恒安国际(01044.HK)昨日宣布,截至2018年12月31日,公司实现营收205.14亿元(下同),同比增长13.5%(重新上市);毛利率78.36亿元,同比增长3.7%(重新上市),毛利率由去年同期的41.8%下降至38.2%;公司股东应占利润38.00亿元,同比增长0.2%(重新上市)。

恒安竞争对手维达公布的2018年度业绩显示,总营收同比增长10.3%,至148.79亿元,毛利率下降1.6个百分点至28.1%。

Vinda去年两次提价,但毛利率依然下降,反映出当年木浆价格大幅上涨的影响。受行业涨价和618电商消费力预付款的影响,恒安和文达的纸巾业务在第三季度大幅放缓,但在第四季度有所回升。

恒安只提价一次,产品更有竞争优势

相比去年维达等同行数次提价,恒安上半年仅一次性提价3-5%的卷纸产品,让部分产品有了竞争优势,这也体现在市场份额上。

Vinda的市场份额在第二和第三季度有所下降。下半年恒安纸巾业务市场份额达到22%,高于去年的19-20%,在行业内仍保持领先地位。去年7-8月业务增速放缓至个位数,但增速好于竞争对手,第三季度末和第四季度开始恢复两位数增长。

木浆价格稳定,毛利率有望提高

去年第四季度木浆价格下跌,管理层预测今年连续下跌的机会较少,有望在较高水平上稳步发展。木浆价格的稳定将有利于今年行业毛利率的回升。此外,两家领先公司预计将继续优化产品结构,其中文达的毛利率预计将恢复至30%左右,恒安也有望受益。

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